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(Por vezes) Irracional, atípico e lucrativo. Essas são algumas das palavras capazes de descrever o ano de 2025 nos mercados acionários — no Brasil e nos Estados Unidos. Por aqui, o principal índice da bolsa brasileira renovou recordes de fechamento em 32 pregões.
Na última terça-feira (30), o Ibovespa encerrou o ano com um avanço de 34% — o melhor resultado desde 2016, quando o índice avançou 38,9%. Um resultado difícil de imaginar em janeiro de 2025. Se hoje o mercado parece viver quase um céu de brigadeiro — com a inflação dentro do teto da meta, expectativa de corte nos juros e um cenário fiscal praticamente estável — os primeiros momentos do ano foram de pura turbulência.
Os números superam as principais bolsas americanas: todos os três principais índices fecharam o ano com alta acima dos 10%.
No Brasil, 2024 havia se encerrado com o dólar acima da casa dos R$ 6, bolsa em queda e forte percepção de deterioração do cenário fiscal. As projeções não eram nada otimistas diante da expectativa de aumento de gastos do governo e novas medidas de isenção fiscal para aqueles que ganham até R$ 5 mil por mês. O resultado foi uma queda de 10% da bolsa local.
Lá fora, as perspectivas também não eram das melhores. Durante meses, o presidente Donald Trump dominou o noticiário econômico com a guerra tarifária que atingiu boa parte dos países do globo.
A ressaca das idas e vindas das políticas tarifárias de Donald Trump geraram turbulência, queda das bolsas e temor de que a inflação americana e a economia global sofressem. O resultado, no entanto, foi melhor do que o esperado e, de certa forma, irracional. Trends se sobrepuseram à realidade, deixando certos fundamentos econômicos em segundo plano.
Panorama geral
A desaceleração econômica é uma realidade, mas em ritmo muito mais sustentável do que o inicialmente visto. Enquanto Wall Street galopou a passos largos com a continuidade do boom da IA, os países emergentes se beneficiaram das incertezas da economia americana. A fuga de capital em direção a mercados em desenvolvimento também caiu no prato do Brasil e mudou o rumo das coisas: foram cerca de R$ 30 bilhões na bolsa e mais de US$ 80 bilhões em investimentos diretos no país, o maior nível em uma década.
Ainda que o percentual de capital direcionado ao Brasil seja baixo, foi suficiente para mudar a trajetória da bolsa. Com os juros a 15% ao ano, o investidor local segue longe da bolsa — ainda que os recordes recentes chamem a atenção. Foi o investidor estrangeiro que patrocinou o resultado. É que ainda que as empresas locais mostrem um forte desempenho operacional, rivalizar com a renda fixa segue sendo tarefa difícil.
Mas dá para ser melhor. Em evento realizado no início do mês, o Citi apontou que a recuperação do grau de investimento por parte do Brasil segue sendo um potencial catalisador para o futuro da bolsa brasileira. Com um maior fluxo de investimentos estrangeiros, a tendência é que a bolsa siga alcançando novos patamares.
O bom desempenho do Ibovespa, no entanto, não foi homogêneo. O rali ficou concentrado em setores mais líquidos e sensíveis ao fluxo estrangeiro, como bancos, commodities e algumas blue chips de consumo. Empresas com maior exposição doméstica, alavancagem elevada ou dependentes de crédito seguiram para trás, reforçando a leitura de que o movimento foi muito mais financeiro do que estrutural. O mercado subiu, mas não necessariamente se aprofundou.
Também pesou a combinação rara de câmbio mais comportado e melhora gradual das expectativas inflacionárias. O real teve o melhor desempenho desde 2016, ajudado tanto pelo diferencial de juros quanto pela percepção de que o risco fiscal, embora longe de resolvido, deixou de piorar. Esse equilíbrio — ainda frágil — foi suficiente para reduzir prêmios, destravar valuations e reabrir espaço para posições em bolsa que haviam sido completamente abandonadas nos últimos anos.
Do ponto de vista macro, 2025 foi menos sobre crescimento acelerado e mais sobre previsibilidade. A economia brasileira desacelerou, mas sem ruptura. O mercado de trabalho esfriou lentamente, a inflação convergiu e o Banco Central ganhou margem para sinalizar o início de um ciclo de cortes. Para o investidor estrangeiro, esse conjunto foi mais relevante do que qualquer promessa de expansão robusta: em um mundo mais volátil, estabilidade virou ativo escasso.
Ainda assim, o descolamento entre mercado financeiro e economia real permanece evidente. A bolsa encerra o ano em máximas históricas enquanto o crédito segue restrito, o consumo perde fôlego e o investimento produtivo avança a passos lentos. O risco, daqui para frente, é confundir desempenho de curto prazo com mudança estrutural — sobretudo em um país que ainda depende fortemente de capital externo para sustentar ciclos de valorização mais longos.
O ano de ouro da bolsa brasileira, portanto, foi menos um retrato fiel da economia e mais um reflexo das engrenagens globais de alocação de capital. O investidor internacional coroou 2025, mas segue volátil, seletivo e pouco paciente. A fotografia é positiva, sem dúvida. O filme, como sempre, dependerá da capacidade do Brasil de transformar fluxo financeiro em confiança duradoura.
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