O caos cria oportunidades. Poucos as reconhecem no momento; menos ainda estão dispostos a assinar um cheque alto antes,.; de a poeira baixar. O ex-trader do Goldman Sachs, Michael Novogratz, não teve problemas em assinar o cheque. O que ele ainda não compreendia em dezembro de 2022 era as consequências de sua aposta defensiva.
Naquele mês, com o setor cripto cambaleando após o colapso do império FTX de Sam Bankman-Fried e as falências se espalhando, a Galaxy, de Novogratz, gastou US$ 65 milhões (R$ 344,5 milhões) para adquirir uma operação de mineração de bitcoin no condado de Dickens, uma extensão escassamente povoada do Texas, a cerca de 530 quilômetros a noroeste de Austin.
“Muito provavelmente será meu melhor investimento, de longe”, diz Novogratz, de 61 anos.
A aposta no “inverno cripto”
À primeira vista, o negócio parecia quase deliberadamente inoportuno: um grande investimento em infraestrutura de mineração exatamente no momento em que a indústria enfrentava seus excessos — uma mistura tóxica de alavancagem ruim, contrapartes duvidosas e premissas questionáveis. Mais de US$ 1,5 trilhão (R$ 7,95 trilhões) em ativos digitais haviam evaporado naquele ano; bitcoin e ether caíram mais de 60%.
No início de 2022, conforme os sinais de estresse surgiam no setor, a empresa de Novogratz ficou inquieta com a quantidade de capital imobilizado em chips de mineração de cripto alojados em data centers de terceiros. “Ficamos preocupados por termos um capital considerável investido em ativos que estavam sob o controle de pessoas cuja qualidade de crédito estava em declínio”, relembra Christopher Ferraro, presidente e diretor de investimentos da Galaxy.
A vendedora, Argo Blockchain, tinha o que a Galaxy precisava: um local conhecido como Helios, em terras baratas, com energia de baixo custo e mão de obra na vizinha Lubbock. A transação que se seguiu não foi limpa nem simples. Foi parte resgate, parte coreografia jurídica e parte estrutura de financiamento desenhada para extrair a instalação parcialmente construída, mantendo sua operadora em dificuldades viva o tempo suficiente para concluir o negócio.
Na época, o Helios parecia um hedge, um exercício de controle e gestão de risco durante uma baixa brutal. Levaria mais de um ano para Novogratz e sua equipe entenderem totalmente que haviam comprado algo inteiramente diferente.
No final de 2023, com os preços do bitcoin oscilando em torno de US$ 38.000 (R$ 201.400), 40% abaixo do pico de novembro de 2021, Novogratz começou a se fazer uma pergunta diferente: se a mineração de bitcoin era o melhor uso para o ativo que a Galaxy acabara de adquirir. Alguns meses depois, Novogratz ficou preso em um avião com seu amigo Christopher James, fundador da Engine No. 1, sediada em San Francisco, que deu ao bilionário uma palestra de duas horas e meia sobre uma escassez de energia iminente — algo que pouco tinha a ver com bitcoin e tudo a ver com inteligência artificial.
Outros estavam acordando para a oportunidade. Em junho de 2024, a mineradora de bitcoin Core Scientific, de Delaware, anunciou um contrato de locação de 12 anos e US$ 3,5 bilhões (R$ 18,55 bilhões) com a CoreWeave, uma das empresas de infraestrutura de IA que mais cresce no mundo. Da noite para o dia, a mineração de cripto não era mais avaliada como um colateral desgastado de um boom especulativo, mas como infraestrutura de energia escassa com receita contratada de longa duração.
Novogratz agiu rápido. A CoreWeave já era cliente do braço de banco de investimento cripto da Galaxy, um relacionamento que vinha de 2021, quando ela era uma mineradora de Ethereum. Em novembro de 2024, Novogratz fechou com a CoreWeave um contrato de locação de 15 anos para 25% da capacidade de 800 megawatts do data center de IA do Helios.
Em um ano, a CoreWeave se comprometeu a alugar 100%. Uma aprovação recente do operador elétrico do Texas, ERCOT, permitirá que o Helios dobre sua capacidade para 1,6 gigawatts, tornando-o um dos maiores provedores independentes de data centers nos EUA. Espera-se que o Helios comece a gerar receita até meados do ano, alcançando mais de US$ 1 bilhão (R$ 5,3 bilhões) anualmente apenas com a CoreWeave. Novogratz agora se vê à frente de dois negócios impulsionados por ventos favoráveis avassaladores: cripto e data centers de IA.
“Tivemos sorte em muitos aspectos”, diz Novogratz. “E fomos inteligentes em muitos outros sobre como conduzimos essa sorte.”
O DNA de Wall Street
O terceiro de sete filhos, Novogratz nasceu em uma família militar. As histórias de sua dramática carreira em Wall Street são bem conhecidas.
Bolsista do ROTC e campeão de luta livre em Princeton, ele ingressou no Goldman Sachs em 1989, após uma passagem pela Guarda Nacional de Nova Jersey. Começou como vendedor antes de se tornar trader, eventualmente comandando a mesa de operações asiática do Goldman em Hong Kong. Em 1998, tornou-se sócio. No ano seguinte, o Goldman abriu o capital, tornando Novogratz muito rico. Um ano depois, logo após ser promovido a presidente do Goldman Sachs para a América Latina, Novogratz foi forçado a sair — porque, como ele disse à New Yorker, estava “festejando como um astro do rock”.
Após reabilitação no Arizona, Novogratz encontrou o caminho de volta para Wall Street, ingressando na firma de private equity Fortress Investment Group, em Nova York, em 2002, como sócio responsável por um hedge fund especializado em macro trading. Novogratz foi tão bem-sucedido que, após a Fortress abrir o capital em 2007, seu fundo tinha US$ 9 bilhões (R$ 47,7 bilhões) em ativos e ele e outros quatro sócios tornaram-se bilionários.
Mas o mercado dá e o mercado tira: apenas um ano depois, em 2008, a crise financeira dizimou o hedge fund de Novogratz e seu patrimônio líquido. O fundo acabou se recuperando, mas após uma série de apostas erradas envolvendo o franco suíço e as taxas de juros brasileiras, Novogratz o fechou definitivamente em 2015. Foi nessa época que ele começou a ficar cada vez mais fascinado por cripto, supostamente comprando US$ 7 milhões (R$ 37,1 milhões) em bitcoin por apenas US$ 65 (R$ 344,50) cada.
Cripto é um esporte construído no desconforto. E recompensa a capacidade de continuar voltando. Novogratz, o lutador universitário, foi perfeitamente moldado para isso.
“Ele está sempre otimista, não importa a adversidade ou quando algo está indo mal”, diz o bilionário Stan Druckenmiller, companheiro de longa data de Novogratz na liga de fantasy football e ex-braço direito de George Soros. Em 2018, Novogratz lançou a Galaxy, vislumbrando-a como o Goldman Sachs das criptos.
Em uma indústria lotada de investidores novatos idealistas, a experiência veterana de trading de Novogratz rendeu frutos. Dezessete meses após o colapso da FTX, a Galaxy levantou um fundo de US$ 620 milhões (R$ 3,286 bilhões) em abril de 2024 para comprar as participações em solana da corretora, que estavam com um desconto profundo. Esses tokens geradores de renda valem mais de US$ 1,2 bilhão (R$ 6,36 bilhões) hoje.
Quando o inverno cripto de 2021-2023 paralisou os empréstimos, a Galaxy foi uma das poucas empresas que permaneceu de pé com credibilidade e capital suficientes para intervir. Ela se tornou uma das três maiores credoras de cripto globalmente, ao lado da emissora de stablecoin Tether e da Ledn, com originação de empréstimos superando US$ 2 bilhões (R$ 10,6 bilhões) em 2025.
Mais recentemente, quando surgiu outra tendência proeminente — empresas públicas copiando a estratégia de tesouraria de acúmulo de bitcoin de Michael Saylor — a Galaxy entrou para ajudar. Ela é agora o banco de investimento e gestora de tesouraria de mais de 20 dessas empresas, que adicionaram cerca de US$ 4,5 bilhões (R$ 23,85 bilhões) em ativos incrementais sob gestão, elevando o total da Galaxy para US$ 17 bilhões (R$ 90,1 bilhões), e estão gerando mais de US$ 40 milhões (R$ 212 milhões) em receita de taxas recorrentes.
Recordes financeiros
O ano passado foi o mais bem-sucedido da história da Galaxy. Suas ações foram listadas na Nasdaq em maio, e o patrimônio líquido de Novogratz mais do que dobrou desde então, para US$ 7 bilhões (R$ 37,1 bilhões). No terceiro trimestre, o lucro líquido da Galaxy saltou para US$ 505 milhões (R$ 2,676 bilhões) com volumes recordes de negociação e ganhos de tesouraria com ativos digitais.
Apesar de todas as guinadas e jogadas de Novogratz, a mais consequente pode muito bem ser aquelas vastas pastagens no Texas que ele comprou como um hedge. A localização do Helios acaba sendo quase tão importante quanto sua escala. O site está dentro de uma Zona de Oportunidade Qualificada (Qualified Opportunity Zone), estabelecida sob os cortes de impostos do presidente Trump em 2017, o que concede um diferimento de impostos sobre ganhos de capital para a Galaxy.
Mas estar na vanguarda de dois negócios de crescimento nascentes e em rápida evolução apresenta desafios únicos. “Estamos em uma posição complicada”, diz Novogratz. “Haverá um momento em que tomaremos uma decisão real. Podemos acabar como uma holding. Podemos acabar como duas empresas separadas. Mas o negócio de cripto precisa ter mais escala.”
Ferraro, o CIO de Novogratz, coloca de forma mais direta. Os mercados públicos, diz ele, preferem narrativas simples. Pedir aos investidores que entendam tanto ativos digitais quanto data centers é uma tarefa difícil e, com o tempo, os mercados de capitais tendem a forçar a clareza. “Financiaremos o data center com bilhões de dólares em dívidas bancárias com perfis de pagamento de 20 anos”, acrescenta Ferraro. “Isso é super diferente da volatilidade cripto. Se e quando chegarmos a um ponto em que não estivermos obtendo valor justo com ambos os negócios sob o mesmo teto, seria errado não pensar em separá-los.”
Galaxy
Michael Novogratz, que tinha 12 anos quando o primeiro Star Wars chegou aos cinemas, deu o nome de Galaxy — como em “uma galáxia muito, muito distante” — como uma homenagem à saga espacial. Ele não é o único que não resistiu ao lado nerd ao nomear uma empresa. Algumas outras grandes marcas que foram inspiradas por obras de ficção científica ou fantasia:
- Anduril: Nomeada em homenagem à famosa espada de O Senhor dos Anéis, a startup de defesa avaliada em US$ 30,5 bilhões (R$ 161,65 bilhões) fabrica jatos de combate não tripulados, capacetes de combate movidos a IA e outras armas do futuro.
- US Robotics: Esta antiga fabricante de modems de computador tirou seu nome da U.S. Robot and Mechanical Men, a megacorporação no clássico de ficção científica de 1950 de Isaac Asimov, Eu, Robô.
- Soylent: Uma marca de bebidas e barras substitutas de refeição à base de plantas, a Soylent recebeu o nome das bolachas à base de seres humanos no thriller distópico de 1973, No Mundo de 2020 (Soylent Green).
- Palantir: A gigante de mineração de dados de US$ 400 bilhões (R$ 2,12 trilhões) de valor de mercado tirou seu nome das orbes mágicas de O Senhor dos Anéis que podiam ser usadas para ver terras distantes — ou distorcer a verdade.
Em uma versão do futuro, diz Ferraro, empresas como a Galaxy lideram a atual construção de data centers — investindo capital em aço e concreto — apenas para ver seus maiores clientes decidirem eventualmente que querem ser donos da própria infraestrutura. Isso poderia tornar o negócio de data centers de Novogratz um candidato atraente para cisão ou aquisição por parte de um Google ou Microsoft.
Ao mesmo tempo, o lado cripto dos negócios da Galaxy, no qual Novogratz está claramente mais engajado, aguarda ansiosamente a aprovação de um projeto de lei sobre a estrutura do mercado no Congresso, o que daria às instituições um sinal verde para se envolverem com cripto sem medo de incertezas regulatórias. A competição está chegando de qualquer forma. Até o JPMorgan, cujo CEO, Jamie Dimon, há muito tempo é cético em relação ao bitcoin, estaria considerando oferecer negociação de cripto para seus clientes institucionais.
Na visão de Novogratz, o setor cripto está no meio de uma transição necessária — de um negócio narrativo impulsionado por idealismo, alavancagem e especulação para uma utilidade que fornece a infraestrutura dos mercados financeiros.
“Se em três anos você não puder comprar seu ingresso para a Taylor Swift — não apenas com cripto, mas através de uma exchange descentralizada, e de forma programável — nós teremos falhado como indústria”, diz Novogratz.
“Se for apenas bitcoin e jogos de azar, vou sentir que desperdicei os últimos dez anos da minha vida, mesmo que tenha ganhado muito dinheiro.”